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盛通股份2019年中报点评:经营现金流大幅好转,少儿编程将成...

时间:19-09-29 00:00    来源:兴业证券

公司发布2019年中报:19H1实现营收8.73亿元(+2.59%YoY),扣非归母净利润3851.13万元(+2.38%YoY)。受益于业务结构调整和资产运营效率提升,公司上半年经营现金流大幅好转,经营性现金流净额为10846.9万元。

出版服务增速放缓,素质教育高速发展。分业务看,19H1印刷业务营收7.50亿元(-1.66%YoY),营收占比86%,仍为公司主要的收入来源,印刷业务扣非净利润3538.24万元(+24.69%YoY);编程教育业务营收1.22亿元(+39.49%YoY),营收占比14%,呈上升趋势。报告期内公司加大教育业务的投入,短期费用投入上升,导致利润短期增速不及收入增速。

毛利率:2015-2019H1公司毛利率呈现不断上升趋势,19H1综合毛利率较2018年增加2.14pct,原因在于高毛利率的编程教育占比提升推动公司毛利率不断增加。净利率:19H1净利率为4.41%,较2018年减少0.44pct。费用率:19H1销售费用率较2018年增加0.81pct,原因在于公司加大市场投入;管理费用率较2018年增加0.77pct,原因在于管理升级时的管理成本投入增加;财务费用率较2018年减少0.19pct,报告期内公司财务费用同比增长88.56%,主要原因是利息费用增加;研发费用率较2018年增加0.31pct,主要原因是教育等研发投入增加。

编程教育潜力巨大,政策推动编程教育硬需求。《教育信息化2.0行动计划》明确人工智能、编程课程将会被纳入初、高中学业水平考试。与学制内教育的关联将直接促进STEAM教育的需求走向刚性。

l公司的出版印刷业务盈利稳健,少儿编程业务成长性确定。伴随对赌协议的结束,我们坚定看好公司未来将加快扩张速度,不断提高盈利能力。我们调整公司盈利预测至19-21年归母净利润分别为1.51亿、2.00亿、2.61亿,EPS分别为0.47、0.62、0.80元,对应8.29收盘价PE分别为10、7、6倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:

出版业务增速放缓、乐博拓展不及预期、素质教育市场竞争等。