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教育行业周报:博实乐美股上市,学校类资产证券化加速

发布时间:2017-05-24    研究机构:上海证券

上周板块集体上涨,上证综指上涨0.23%,深成指上涨1.87%,中小板指上涨1.45%,创业板指上涨1.49%。教育方面,教育A股板块上涨1.89%,教育港股上涨3.28%,受特朗普泄密事件导致美股暴跌影响,教育美股同期下跌1.76%。教育A股方面,上周股价上涨幅度较大的有科大讯飞(11.40%)、盛通股份(002599)(9.16%)、世纪鼎利(6.80%)、长方集团(6.54%)和电光科技(5.23%)。上周股价下跌幅度较大的有正元智慧(-1.39%)、凤凰传媒(-1.32%)、中泰桥梁(-0.84%)、中南传媒(-0.70%)和新南洋(-0.52%)。

上周,博实乐(原碧桂园教育集团)在美国纽交所主板正式挂牌上市,发行1500万ADS,每股发行价10.5美元,开盘价11.0美元,总市值13.41亿美元(约92.3亿元人民币)。这是继海亮教育赴美上市后,第二家学校类资产在美上市,且两者皆为地产公司拆分教育业务进行独立上市。1994年建立第一所民办学校至今,博实乐已拥有51所学校,其中国际学校6所,双语学校11所,幼儿园34所,覆盖广东、上海、北京等7个省及直辖市。

我们认为,尽管学校类资产属于重资产,前期需要较大的固定投入(如建设投资、设备投资、土地购置费等),但学费采用预收制,现金流良好,且高端的国际学校有议价优势,能够向市场收取较高的学费从而获得高毛利水平。此外,不要求取得合理回报的民办学校享受与公办学校同等的税收优惠待遇,学费等收入免征企业所得税。基于现金流良好、盈利能力强、税收优惠等优势条件,以国际学校为代表的民办学校成为资本追逐的热点。民办学校自身集团化办学的扩张需求,结合资本助力,自去年以来,加快推动学校类资产实现证券化。

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